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【分析】ヴィレッジヴァンガードコーポレーション(2769)

ヴィレッジ
ヴィレッジヴァンガードコーポレーションWebサイトより)

高い利回りの優待を新設して、日本中の優待ファンの注目を集めたヴィレッジヴァンガードコーポレーション。長期現物保有を検討している方も多いでしょう。私も注目しており、データを見てました。


優待内容

優待内容は、各店舗で利用できる優待券です。保有期間によって金額が異なります。

1年未満・・・・・お買物券10,000円分
1年以上2年未満・・お買物券11,000円分
2年以上・・・・・お買物券12,000円分

権利確定日は11月末です。


会社概要

コア事業は、ユニークな「遊べるお店」で多種多様な商品をドンキホーテ的に陳列・販売する小売店です。単独事業の割合は、SPICE(雑貨)80、書籍11、ニューメディア(独自タイトルメインのCD・DVD)7、その他(FCからのロイヤリティー収入等)2です。

商品の平均販売価格は約1,000円であり、腕時計や電気製品等の高価格帯商品もありますが、売上の大半はバラエティ・グッズとなっています。


経営状況

売上高は右肩上がりが続いていましたが、13年5月期は減少が予想されています。会社四季報によると、CD・書籍を中心に既存店の落ち込みが続いており、店頭在庫の膨らみが利率悪化要因になっているようです。新業態開発や海外出店等の費用も先行しているようです。
ヴィレッジ売上高


確かに直営店売上推移が減少傾向にあり、気がかりです。成長の鈍化は否めません。

直営店売上推移
ヴィレッジヴァンガードコーポレーションWebサイトより)


利益は上昇傾向でしたが、13年5月期は大幅減益が予想されています。 ヴィレッジ利益


キャッシュフローを見ると、営業キャッシュフローが当期純利益を常に下回っています。これは良いことではありません。 ヴィレッジCF


「営業キャッシュフロー<当期純利益」の主な原因は、棚卸資産の増加だと思われます。同社は商品を仕入れて保有してから販売をする業種であるため、仕入れた在庫が売れるのかが非常に重要な点です。不良資産が蓄積していたらマズイです。
ヴィレッジ棚卸資産


指標

PBR・予想PERともに低めであり、株主持分比率はそこそこ高いです。配当利回りはやや低めですが、配当性向は3~7%で推移しており、予想配当性向も11%と低めなので許容範囲か。優待は日本最強の水準であり、優待+配当のインカム予想名目利回りは12.44%と非常に高いです。

<ヴィレッジヴァンガードコーポレーション(2769)>
株価:91,700 円(単元:1株)
実績PBR:0.41倍
予想PER:7.27倍
実績ROE:9.0%
株主持分比率:56.5%

優待利回り(1株):10.91%
予想配当利回り:1.53% 
予想1株配当/予想EPS:11% 

ヴィレッジ配当


まとめ

利益に比べてキャッシュフローの創出は弱く、成長も鈍化している状況です。本やCD・DVDの販売は今後は厳しいと思われ、雑貨類をいかに拡充できるかが重要。業績面では魅力的ではありません。棚卸資産回転日数が徐々に伸びていること、販売管理費率の上昇、ROICの低下なども気がかりです。

しかし、低いPBR・予想PERからはそれらは概ね織り込まれていると思われます。優待発表後は急騰しましたが、過去5年のチャートでは、底値圏となっています。
ヴィレッジ株価


約11%の株主優待利回りはかなり魅力的であり、長期保有優遇分を考慮すると約8年で元が取れます。手元流動性、自己資本比率等の指標からは財務状態も悪くなく、突然死のリスクは低そうです。

ただし、優待改悪・廃止リスクはあるので、それをどう考えるか。また、買う場合も11月の権利落ち後は派手に株価が下落しそうなので、今買うのがよいか、権利落ち後の低迷期に買うのがよいか悩むところです。

私ですか?

9万円割れの日に反射的に買ってしまいました(笑)

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